来，请进来感受一下货币宽松终极大招——负利率

编者按：2016年1月底，日本央行出乎意料地宣布将采取负利率政策。这是继欧央行、瑞士央行、瑞典央行和丹麦央行之后又一个正式采取负利率政策的国家。

3月初，欧央行宣布将其存款利率从-0.3％进一步降至-0.4％，并将再融资利率降至零。人们普遍认为，全球货币政策开始进入负利率时代。

“负利率”这一概念自2008年金融危机之后才开始逐渐进入人们视野，至今也不过几年光景，在此之前，学校里没教过、历史上也没经验。而这个“负利率”到底是大胆创新之策还是误入歧途之举，全球的经济学家们也始终莫衷一是。

今天，中国金融四十人论坛（CF40）聚焦负利率政策，为您梳理介绍相关知识和部分观点，敬请关注。

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“负利率”到底是个啥？

负利率，简而言之就是政策利率为负的情况。请广大普通储户放心（敲黑板）！这不是让你给银行倒贴利息的意思！

中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任、副研究员肖立晟强调，对负利率的理解首先需要澄清一个事实：所谓负利率政策是指央行对银行存放在央行的准备金存款征收负利率，并不是说银行对普通储户会收取利息费用。

以欧洲为例，3月10日欧洲央行宣布，将存款便利利率下调0.1个百分点至-0.4%；基准再融资利率下调0.05个百分点，至0.00%；边际贷款利率下调0.05个百分点，至0.25%。

在这里，存款便利利率指的是商业银行在欧洲央行的隔夜存款利率。自2014年年中以来，该利率一直为负。基准再融资利率则是指商业银行通过每周进行的公开市场操作向欧洲央行借款7天的利率。如果商业银行需要的是紧急的隔夜贷款，那么它们可以通过更高的边际贷款利率从欧洲央行借入。

还有一个概念是实际负利率，指的是在某些经济情况下，虽然存款利率为正，但赶不上同期CPI的上涨幅度。也就是说，随着时间的推移，居民在银行的存款表面上并没有减少，但购买力却因物价上涨而降低了。

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负利率怎么玩儿？

目前的负利率操作有两种。

一是政策利率直接为负，如欧央行和瑞典央行。欧元区的负利率针对的是金融机构在欧央行的存款。银行存放在央行的准备金不再生息，反而要支付一定的费用。

二是日本、瑞士、丹麦采取的分层利率政策，即将商业银行存放在央行的准备金分为各个层级，仅对部分层级的准备金执行负利率。比如，日本目前采取三级利率体系，银行在央行的基本存款准备金仍适用0.1％的利率，第二级宏观额外准备金适用零利率，而在此之上的第三级超额存款准备金部分执行-0.1％的负利率。

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目前都有哪些国家地区实行负利率？

瑞典丹麦和瑞士央行：游戏开始

瑞典——

2009年7月——2010年9月，隔夜存款利率下调到-0.25%

2014年7月，重新引入负利率政策

2015年2月，下调回购利率至负值

2016年2月，回购利率从-0.35%下调至-0.5%

丹麦——

2012年6月——2014年4月，7天存款利率下调至负值，对各金融机构在央行超过一定额度的存款施加负利率

2014年9月，定期存款利率下调至-0.75%

瑞士——

2014年12月，瑞士引入负利率，其实该国早在1972年就曾经实验过负利率，当时瑞士非居民存款利率被下调到-2%

欧央行：我跟进！

2014年6月，欧元区存款便利利率下调至-0.1%

2014年9月，存款便利利率继续下调至-0.2%

2015年12月，存款便利利率下调至-0.3%

2016年3月，存款便利利率进一步降至-0.4%

日央行：我All in！

2016年2月16日，日本商业银行在央行部分存款的利率设为-0.1%

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为什么要实行负利率政策？

IMF的报告认为，实施负利率政策旨在通过货币宽松鼓励私人部门扩大开支以及维持物价稳定，同时对于小型开放经济体来说，负利率还可以帮助减少资本流入以缓解本币升值压力。

具体到各国：以瑞典为例，实行负利率主要是为了防止热钱和避险资金过度流入引致货币升值；而日本是通过货币贬值促进出口，稳定通胀预期。总的来说，负利率可以刺激借贷和需求，配合其他货币政策，达到通胀目标，抵消通货紧缩对经济的危害。（CF40综合海通证券、界面等）

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